BlackRock'un Özel Kredi Fonunun Değerleme Uygulamaları Soruşturmaya Girdi

New York federal savcılığı, BlackRock'un TCP Capital (TCPC) adlı özel kredi fonu içindeki varlık değerleme uygulamalarını soruşturmaya başladı. Soruşturma, fonun Ocak ayında net aktif değerini yüzde 19 oranında düşürmesi ve bu işlemin ne kadar süre önceki değerlemelerin yanıltıcı olabileceği sorusunu gündeme getirmesi ile gündeme geldi.

Soruşturmanın Odağı: Değerleme Yöntemleri ve Level 3 Varlıklar

Özel kredi pazarında, değerleme işlemi büyük ölçüde yönetim şirketlerinin kendilerine ait değerlendirmelere dayanır. BlackRock gibi varlık yöneticileri, kamu borsalarında işlem görmediği için piyasa karşılaştırması yapılamayan kredileri "Level 3 varlıklar" olarak sınıflandırır. Bu kategori, fiyatlandırma konusunda geniş takdir yetkisi tanır ve yöneticiler değerlemeleri aylık bazda güncelleme yükümlülüğü altındadır.

TCP Capital'in Ekim ayında yüzde 9,9 oranında öz sermaye maruziyeti taşıması, piyasa şoklarının etkisini katlaştıran bir yapıya işaret eder. Başsavcılık, BlackRock'un söz konusu altı sorunlu şirketin (bunların arasında e-ticaret toplulaştırıcısı Razor ve eğitim teknolojisi sağlayıcısı Edmentum yer almaktadır) hisselerine olan maruziyetini, kredi kayıplarında belirleyici rol oynadığını değerlendirmektedir.

Varlık Yönetiminin Yapısal Sorunu

Çoğu varlık yöneticisi, kendi fiyatlandırma işlemlerini doğrulamak için üçüncü taraf hizmet sağlayıcılarını kullanır. Ancak nihai fiyatlandırma kararı her zaman yönetici şirketin elinde kalır. Pazar aktivitesinden türetilemeyen ve başka yollarla doğrulanmayan bilgilere (gözlemlenemeyen girdilere) dayanan değerlemeler, denetim açısından en hassas alan haline gelmektedir.

Soruşturmanın temel iddiası, BlackRock'un bu varlıkları gerçekte hak ettiklerinden daha yüksek fiyatlarla işaretlediği ve ardından Ocak ayında ani bir düzeltme yaptığı yönündedir.

Pazar Beklentileri ve Değerleme Tartışmaları

BlackRock hissesi, 1.046,88 dolar fiyatla işlem görmektedir. Simply Wall Street analizcilerine göre gerçeğe uygun değer 1.318,96 dolar olup, bu da hisse yüzde 20,6 oranında düşük değerlenmiş olduğunu gösterir. Bununla birlikte, denetim baskısı ve özel kredi pazarındaki volatilite, bu olumlu görüşü sorunlu hale getirebilir.

Analistler, BlackRock'un yazılım ve özel pazar platformlarına dönüşümünün değerleme çerçevesini yeniden şekillendirdiğini belirtmektedir. Ancak teknoloji ve özel pazar alanlarındaki akışlardaki zayıflama veya satın alma planlarının engellenmesi, bu yükseliş senaryosunu tehlikeye atabilir.

İddialar: Yatırımcı Çekiş Sınırlamaları ve Kontrol Sorunları

Bazı raporlara göre, TCP Capital müdürleri, soruşturmadan ve değerleme endişelerinden önce yatırımcı çekişlerini sınırlandırmıştır. Henüz resmi açıklama yapılmasa da, bu eylem yönetimin iç uyarılarının bulunabileceğini düşündürmektedir. Ayrıca, BlackRock'un özel kredi sektöründe genişleme planları devam ederken, korporatif yönetim ve denetim mekanizmalarının gözden geçirilmesi beklenmektedir.

Piyasaya Etkileri ve Devam Eden Süreç

Soruşturma, varlık yönetim sektöründe denetim tartışmalarını geniş önemine taşımaktadır. Özel kredi fonları, geleneksel yatırım ürünlerine kıyasla daha az şeffaf olup, yatırımcılar riskleri ve getiri hesaplamalarının doğruluğundan endişe duymaktadırlar. BlackRock gibi sektör devi bile bu soruşturmadan kurtulamamış olması, piyasada güven sorunu yaratmaktadır.

Son 30 gün içinde hissenin yüzde 2,7 oranında olumlu hareket etmesine rağmen, analisti hedef fiyatı 1.251 dolar olup mevcut fiyat bu seviyeden yüzde 14 düşüktür. Soruşturmanın sonucu, BlackRock'un özel kredi pazarındaki konumunu, ücret yapısını ve yatırımcı güvenini doğrudan etkileyebilecektir.